Page 9 - NO.135銀行家雜誌

發展組織（OECD）亦提及區域間的不均衡復甦
圖2 ߕٰԐැ
問題。根據IMF預測，最早復甦的中國在進入 S&P500 ༟ৃ߅Ҧᗳܸᅰ ږፄᗳܸᅰ ঐ๕ᗳܸᅰ
2021 年之前，產出水準便已回到疫前預測的成 60 2020/1/4=0,%
長路徑，但已開發國家直到 2021 年第 3 季卻僅
40
能回復至 2019 年產出水準，回歸長期成長路徑

將落後中國一年以上。至於整體新興市場及開發 20
中國家（不含中國）產出成長甚至到 2022 年底 0
前都難以回復至疫前趨勢。
-20
值得一提的是，由於當前各預測機構基準
預測的核心假設都與疫情發展、疫苗的有效性及 -40
其部署效率有關，若疫苗生產與普及過程順暢， -60
企業及家庭信心將因預期疫情提前結束而大增，
-80
進而提升消費、投資並促進就業，經濟復甦時
間也將提早來到；反之，則當前的樂觀情緒將反 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02

轉，削弱經濟復甦力道，甚至延遲復甦時點。 ༟ࣘԸ๕jBloomberg

全球股市持續走揚、美元走弱 溢至全球其他市場。
其次，各國政府因應疫情推出的財政刺激
有別於實體經濟，全球股市雖也在疫情爆 政策亦是推升股市的動力。以美國聯邦政府推出
發後急挫，但自2020年3月下旬便迅速從低點反 的薪資保護方案（PPP）為例，內容包含了大量
彈，其後並屢屢創下歷史新高。2021年2月17日 的移轉性支付，如失業保險、家庭補貼、稅務減

標普500（S&P 500）指數漲至3,931.33點，相 免等措施，使民眾的可支配所得不減反增；另一
較谷底漲幅高達75.7％，並較疫情爆發前之高 方面，疫情嚴峻使消費意願和管道驟減，大量的
點高出20.67％〔圖2〕，MSCI全球指數更自低 移轉性支付未激勵消費，反而轉為儲蓄及投資，
點上漲約78％來到682.7點，較其疫前高點漲逾 加以時值低利率時代，民眾「存錢」的觀念便逐
15％。深究全球股市走勢與實體經濟表現明顯 漸被「存股」所取代，進一步推升股價。
脫鉤的原因有四： 其三，由於 2020 年下半年股市大漲，首次
首先，聯準會於疫後兩度緊急降息且實施 公開發行（IPO）的公司數量隨之大增，如 2020
無限量化寬鬆政策（QE），使聯準會資產負債 年美國IPO件數達到 456 件，比 2019 年增加了
表快速膨脹。從政策推出前的3月11日到2021年 一倍多，創下近 20 年來新高，共募集到 1,674

2月10日共計增加了3.13兆美元，增幅達71.81 億美元的資金，且此類IPO公司上市時往往享受
％，大量增加的貨幣供給碰上受限於疫情的低迷 到一段蜜月行情，連帶使同類型的公司受益比價
投資，氾濫的資金多轉進入金融市場，推升大多 效應而飆升。
數資產的價格，除了活絡美國金融市場外，更外 第四，年底疫苗的問世讓市場對經濟復甦

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台灣銀行家2021.3月號

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