Page 248 - 公司理財的13堂課

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IRS
06/29/2004 1.25 06/22/2004

1 06/22/2005 1.36 06/22/2004
2 06/22/2006 1.77 06/22/2004
3 06/22/2007 2.20 06/22/2004
4 06/23/2008 2.43 06/22/2004
5 06/22/2009 2.66 06/22/2004

(Reuters)

1. 首先，以 IRS 市場之利率資料 ( 請參閱路透社報價系統之
視窗 ) 建構殖利率曲線，並作為重整方案的折現率。

由 於重整 方 案 具 有高度的經營風險，評估 時 宜 以風險性利

率 計 算其 折 現值 ；但因 Gordon 模式或 CAPM 訂 價方 法的估算
往往不適用於 未 上 市 櫃 公司或無效率 市場 及產業，經 審慎 考 慮

後，決 定改 以 具 有風險 意 涵 的 IRS 交 換 利率作衡量依據。 由
僅
於，台灣的
交易
，
案有 些 則長達 IRS 二 十 五 年；因此，為合理評估其相 有 五 年 內 的 報 價 ，而個案公司的重整 關 回收 價值 方
乃 針 對 五 年以 內 的本 息 或 現 金 流 量 爰 用 IRS 市場 利率作 折 現
率， 五 年期以上的本 息 或 現 金 流 量， 則 以 市場 上的公 債 利率

( 雖然 ，使用公司 債 的 殖 利率較為 貼切 ，但 該市場 的 交易 不 夠 活
絡 而 未 用 ) 配 置 殖 利率 曲線 或 趨勢線 ，求得各期 別 的 折 現 率。
茲臚 列 公 債 殖 利率 ( 雖 是無風險利率，但是 在 此 代表 風險性利

率 ) 的求解相 關 步驟 如 下 ：

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