Page 247 - 公司理財的13堂課

Lesson 9 商業銀行如何衡量企業金融的違約損失率

的評估 方 法有： (1) 折 現現 金 流 量法： 淨現值 法 (Net Present

Value ； NPV) 、 折 現還 本期 間 法 (Discounted Payback
獲
指數
、
Method)
利率
與 內部 報 酬 率法 (Internal Rate of Return Method (Profitability Index ； Benefit/Cost Ratio) ； IRR) ； (2) 非
現 金 流 量 折 現 法： 還 本期 間 法 (Payback Period Rule ， 又稱 收回
期 限 法 ) 與會 計報 酬 率法 (Accounting Rate of Return Method) ；

在 不確 定 的 環境下 ， 常 被 使用的為風險 調 整 折 現 率法 、 確 定 等
值 法及 系統 模 擬 法 三種 。當 然 ，分析 者 可 針 對 各期 現 金 流 量的

相 關 程度， 將 上 述 兩 種類別 均細分成 單 期與 跨 期兩 種 。 至 於重
整 方 案的資金成本或 折 現 率的估 計 ，理論上應 考 量問題放款公
司的企業風險 (Business Risk) 與財務風險 (Financial Risk) 大

小 ，並 由 傳統 的 Gordon 評 價 模式 推 導 而得的 權益 成本作 調
整，

(Capital Asset Pricing Model 再 與負 債 成本加 權 平 均；也可利用資本資產 或 證券市場 線 訂 價 模式
CAPM)
；
(Security
Market Line ； SML) 估 計 權益 成本， 然 後與負 債 成本加 權 平
均。實務上， 折 現 率的 計 算， 則常 以利率 交 換 (Interest Rate
Swap ； IRS) 市場 的 殖 利率當作風險性資本 投 資 方 案的資金成
本；而以相同期 別 的公 債 殖 利率，衡量無風險或確 定 情況 投 資

方 案的資金成本。 基 於 簡化 起見 ，本 小節 所 述 的重整 方 案評
估，是以 淨現值 法作分析， 折 現 率 則視 實 際 需要， 選擇對 應期
別 的 IRS 利率與公 債 殖 利率 描 述 其資金成本， 對 於評估 結果 的

真 實性不 致影響 太 大。

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