Page 55 - 銀行家雜誌第103期
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收益率低，但相對的發債成本低廉；針對第二 風力電廠專案（Gwynt y Mor farm）中，由歐洲投
類次順位債券，在歐盟委員會及歐洲投資銀行 資銀行出資投入£51,000,000的貸款額度於上述風
的協力支持下在專案計劃啟動時，將經由商業 力發電電廠專案中，主要開發商以次順位債券方
銀行提供額外一筆貸款給專案開發商，推動進 式籌措風力發電電廠專案所需專案資金，經由債
行專案債券信用增強機制（project bond credit 券信用增強機制（PBCE），將可讓該離岸風力電
enhancement ; PBCE），在該方案中，若專案所產生 廠後續所需籌措專案剩餘資金額度的信用評等級
的收益現金流不足以支應次級債務負債應付必要 別，足以進一步有效加以提升至優先順位債等級
支出時，將可經由另提應急信貸額度（contingent 水準；再者，對於原優先順位債投資者而言，歐
credit line）方式對專案做緊急融通處置，以確保專 洲投資銀行所倡議發行的次順位債券機制，在專
案債務不致產生違約，針對次級債務所設計的專 案違約或現金流短缺之際，將可優先通過次順位
案債券信用增強機制（PBCE）足以有效強化財務 債券專戶基金，加以償付給原優先順位債投資
方案中的債務信用品質，提供機構投資者充分的 者，此將可大幅減輕因專案在工程階段或營運期
保證機制，大幅提升外部投資人出資投入於專案 間，若產生收益大幅減損，而讓財務收益損失風
的意願，在上述財務架構設計中，專案債券本身 險性降低，經由此信用評級增強機制，將讓整體
由專案開發商視專案需求而規劃發行，而非由商 專案債務籌資成本有效降低，更足以吸引外部投
業銀行主導發行，在專案執行期間可透過債券信 資者投入參與該專案計劃。
用增強機制（PBCE）來提供充足及完整的債務信 上述成功的歐洲離岸專案開發案例經驗充分
用擔保，包括整體專案在期初資金需求最殷切的 顯示出，由專業政策性銀行所引領，經由信用保
工程興建開發階段。 證增強機制，將可有效促進民間私部門龐大可投
資資金引導導入於大型可再生能源基礎建設計劃
ৌਕฦ̰ࠬᎈЭ ɽۨਖ਼ࣩપ࢝һනл 開發中，進而讓整體可再生能源產業的專案籌融
資計劃，更加順遂予以推展。（本文作者為台灣
在一項由歐洲投資銀行參與投入的英國離岸 金融研訓院金融研究所副研究員、分析師）
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台灣銀行家2018.7月號 55
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