Page 54 - 銀行家雜誌第107期

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Financial Policy

另外，中國受貿易戰衝擊，以及經濟成
長下行風險升高、實體經濟面臨信用緊縮等因
素，中國人民銀行於10月7日再度宣布調降銀
行存款準備率，藉以減輕市場流動性壓力，並
鼓勵銀行投資中等評級企業債券。

對此，央行表示，美國經濟擴張力道增
強，市場對聯準會升息預期上升。在美國利
率、匯率雙升，美元流動性逐漸緊
縮下，財政體質偏弱或外債偏高的
新興市場經濟體，已面臨貨幣貶值
壓力。
央行指出，第3季利率雖按兵不
動，但台灣目前無停滯性通膨問題，
且財政體質健全，幾乎沒有外債，因

此新台幣兌美元雖然貶值，但貶幅較 美國與墨西哥、加拿大已達成新貿易協議，
但貿易政策仍處於動盪不穩的狀況。
其他幣別小，且從名目有效匯率指數（NEER） （圖／達志影像）
與實質有效匯率指數（REER）來看都是往上，
因此從匯率來看，貨幣政策仍有偏緊一些。
其次，央行指出，全球金融危機發生後，
ਗᐗʥ̶lʔᆽ֛Ϊ९ࢵࠢᐵϓڗ 在Fed寬鬆貨幣政策影響下，美元利率長年維
持在極低水準，間接鼓勵新興市場經濟體利用

對於明年全球經濟展望，央行也提出「四 低融資成本發行美元計價債券。根據國際清算
大風險」示警，首先是美國貿易政策不確定性 銀行（BIS）統計資料顯示，新興市場經濟體發
持續上升。央行指出，美國雖與南韓重新修 行的美元計價債券在外流通餘額，自2009年第
訂自由貿易協定，且與墨西哥及加拿大達成新 4季底的1.6兆美元，大幅攀升至今年第1季底
貿易協議，但對中國大陸加徵關稅規模逐步擴 的4.9兆美元。
大，中國大陸也採取反制措施，貿易摩擦升 然而，美國數次升息，帶動美元升值，提
溫。此外，美國也分別與歐盟及日本等進行貿 高債券發行人的償債成本，且債券投資人對
易談判中，貿易政策仍具高度不確定性。 利率變動敏感，當美元利率大幅上升以致虧
央行引述國際貨幣基金（IMF）預測，若 損觸及損失上限時，快速上升的停損賣壓將

各國互徵關稅，導致先進與新興市場經濟體投 使風險更易擴散，導致新興市場經濟體情勢
資信心遭衝擊、企業投資下降的情境下，將使 更加惡化。
明年全球GDP較原估水準值低約0.4%，後年累 第三，是中國的經濟金融風險。央行表
計低約0.5%。 示，中國經濟成長將從追求高增速轉向高品

54 台灣銀行家2018.11月號

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